Dolar, geçen hafta son iki ayın en düÅŸük seviyesi olan 1.7570’e kadar geriledi. Peki önümüzdeki dönemde dolar kuru hangi seviyeye inecek? Teknik olarak bakıldığında önümüzdeki ilk hedef 1.7350 seviyesi gibi görülüyor. Bir önceki 1.7330 seviyelerinde Merkez Bankası’nın ‘sözlü’ müdahaleleri ve faizlerle verdiÄŸi mesaj, bu seviyenin altına inilmesine sıcak bakmadığı izlenimini ortaya çıkarıyor.

GeçtiÄŸimiz hafta dolar/TL kurlarında kritik seviyeler aÅŸağıya kırıldı. Merkez Bankası (MB) hafta içinde Enflasyon Raporu’nu açıkladı. MB önümüzdeki dönemde enflasyonla mücadeleye öncelik vereceÄŸini üstüne basarak belirtti. GeçtiÄŸimiz 1.5 yılda; cari açık, iç talebin kontrol altına alınması gibi deÄŸiÅŸik hedefleri de gözeten MB’nin enflasyona yeniden bu denli vurgu yapması, piyasa katılımcıları için önemli bir mesaj niteliÄŸini taşıyordu.

Neydi bu mesaj derseniz, MB enflasyonla mücadele etmek için artık daha yüksek bir faiz politikası izleyecekti. Peki “politika faizini” yükseltmeden bu iÅŸi nasıl yapacak derseniz, artık “resmi” politika faizinin pek bir önemi kalmadı. Piyasa için asıl olan günlük fonlama faizi olan “gayri resmi” politika faizindeki uygulamalar. Gayri resmi politika faizi ne derseniz, MB’nin bankacılık sistemini fonladığı haftalık repo faizlerin ta kendisi. 2010 yılı sonu itibarıyla arttırılan zorunlu karşılıklar nedeniyle TL fonlama ihtiyacı hasıl olan bankacılık sistemi bu ihtiyacının önemli bir kısmını MB’den karşılıyor. MB önceleri anlatmakta zorlandığı “faiz bandı” uygulamasıyla isterse yüzde 5.75’ten, isterse de 11.50’den (piyasa yapıcıları için yüzde 11) para verebiliyor. Bandın neresinde olacağına da yine MB karar veriyor. TL’nin deÄŸer kaybına yol açabilecek bir tedirginlik ya da spekülasyon olduÄŸu günleri “istisani gün” ilan MB fonlamayı bandın üst sınırına çekiyor, böyle bir baskının olmadığı günlerde de bandın alt sınırından fonlama saÄŸlıyor.

Her ne kadar bu uygulama belirsizliÄŸi artırıyor olsa da MB böylelikle dolar/TL kurlarını belli bir bant içinde tutmayı baÅŸarıyor. Küresel piyasalardan bir baskı, negatif bir dalga da gelmedikçe bu strateji baÅŸarılı oluyor! Åžimdilik küresel piyasalar kendi sorunları ile baÅŸetmeye çalıştıkları için de geliÅŸmekte olan ülkelere pek dokunan yok!

GeçtiÄŸimiz haftayı farklı kılan ne oldu derseniz, MB’nin enflasyona bu denli vurgu yapması; piyasa katılımcılarında, bundan böyle istisnai gün uygulamasının “sıradanlaÅŸacağı” fikrini güçlendirdi. Bir baÅŸka deyiÅŸle önümüzdeki dönemde ortalama TL faizleri yüksek olacaktı. Böylelikle MB bir yandan iç talebi kontrol ederken, diÄŸer yandan da yüksek faiz ile “cazibesi artan” ve deÄŸerlenen TL ile de kurun enflasyon üzerindeki olumsuz etkisi azaltabilecekti. Bu senaryoyu uygulanabilir bulan, daha doÄŸrusu yüksek TL faizlerini cazip bulanlar geçtiÄŸimiz hafta içinde dolarlarını satıp, TL’ye geçmeyi tercih ettiler. Bu durumda dolar/TL kurlarını 1.7570 seviyesine kadar indirdi. Euronun dolar karşısında deÄŸerlenmesinin de bunda bir etkisi yok muydu derseniz haklısınız. Ancak TL’nin deÄŸerlenmesinin etkisi daha fazlaydı. Bunu da 0.5 dolar+ 0.5 eurodan oluÅŸan sepetten görmek mümkün. 10 Nisan’da 2.0980’e kadar yükselen “sepet” deÄŸeri geçtiÄŸimiz Cuma günü 2.0440 seviyesine kadar geriledi.

Bu gerilemenin ardındaki asıl sebeplerden birisi de MB BaÅŸkanı Sayın BaÅŸcı’nın basın toplantısı sırasında söylediÄŸi “Kurun altını da üstünü de kontrol ediyoruz” mealindeki açıklaması ve tabii ki yıl başında “Bu yıl TL’ye yatırım yapan kazanacak” ÅŸeklindeki “zımni” taahhütüydü. Buna iki açıklamayı biraraya getirenler yeniden TL’ye dönmeyi tercih ettiler. Peki MB kurun alt seviyesini de kontrol edecekse, müdahale seviyesi neresi olacak; ya da kurlar nereye geldiÄŸinde fonlama faizleri yeniden 5.75’e inecek? Teknik olarak bakıldığında önümüzdeki ilk hedef 1.7350 seviyesi gibi görülüyor. Bir önceki 1.7330 seviyelerinde MB’nin “sözlü” müdahaleleri ve faizlerle verdiÄŸi mesaj, bu seviyenin altına inilmesini pek de istemediÄŸi izlenimine neden oluyor. 21 Åžubat’ta 1.7330’ların görüldüÄŸü sıralarda sepet de 2.0180 seviyelerindeydi. Paritenin 1.32’lerde dalgalanacağı varsayımıyla (bu hafta euro/dolar paritesinde 1.3290 seviyesi önemli olacak, üzerine çıkılırsa 1.3330 ve ardında da 1.3440 seviyesi resmin içine girecek) sepette de 2.02 seviyelerine yaklaÅŸacak olur ise MB’nin kurun alt seviyesi için piyasalara mesaj vermeye baÅŸlayabilir.

Görünen o ki MB 2.02-2.10 sepet bandını bir süre daha koruyacak. Kısa vadede yurtdışından bir baskı gelmediÄŸi sürece de bunu baÅŸarması mümkün.